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格林大华期货 王骏
（交易咨询资格号：Z0021220）
一、白银在2025年12月实现历史性突破
12月12日，美国纽约COMEX白银期货年内涨幅达110%，价格突破64美元/盎司，创历史新高，最高触及64.74美元/盎司；伦敦白银现货价格年内涨幅达110%以上，也突破64美元/盎司，最高触及64.35美元/盎司。12月12日，上期所沪银期货年内涨幅达108%收报14892元/千克，创历史新高；上金所白银T+D年内涨幅约100%，收盘报14925元/千克。
我国贵金属期货市场中，12月1日-12日的10个交易日累计涨幅为17%，12日单日涨幅达3.75%，盘中最高触及15033元/千克；12月1日成交量270.34万手（峰值），12日成交量172.66 万手，持仓量稳定在40万手之上，12日持仓45.06万手，资金参与度极高。12月12日上期所白银仓单库存处于相对低位，期货仓单库存740多吨，处于10年低位；同日，上金所白银T+D 14925元/千克（14.93元/克），这10天涨幅均超14%，也创新高。
所以，2025年12月的国际银价超越了历史高点，COMEX白银价格超过了2011年的48.42美元/盎司和1980年的48.70美元/盎司两个历史高点。中国沪银期货突破15000元/千克大关，创国内历史新高。
2024-2025年纽约白银期货价格走势图
数据来源：同花顺、格林大华期货整理
为国内期货市场最耀眼的明星品种；二是白银市场内外盘联动性达到空前紧密，沪银期货与COMEX白银期货价格相关性系数高达0.96以上，国内不同类型投资者结合海外白银市场波动，积极参与国内白银期货各类型交易；三是白银期货波动率飙升至60%，远远超过历史均值，尤其是从10月和11月以来，白银多次出现单日涨跌幅超5%的极端行情走势；四是白银现货升水现象不断出现，甚至现货市场最高溢价超过5%，直观反映出今年下半年全球实物白银市场确实存在供应紧缺和需求大增的新常态；五是12月上旬的金银比指标已经创2021年以来的低点，也就是说白银大幅上涨引发金银比值高位回落。
2024-2025年上期所白银期货成交量和持仓量数据
数据来源：上海期货交易所、格林大华期货整理
二、供需格局变化是白银价格创新高的根源
白银价格不断创新高是实物白银供需失衡、美联储货币政策转向与全球大量资金涌入共同作用的结果。当然，实物白银持续扩大的供需缺口是支撑白银此轮大牛市的核心因素。2025年全球矿产白银产量降至8.2亿盎司（约2580吨），较2020年峰值下降12%。其中，墨西哥、秘鲁、中国、俄罗斯和波兰是全球五大主产国，其中，今年墨西哥产量锐减、秘鲁多个矿山停产和中国限制小矿山开采等。全球2025年回收白银原料（旧首饰、工业催化剂、电子产品等）供给仅增长1.2%，达1.97亿盎司（约614吨），虽创13年新高但增幅微弱远低于工业需求大幅增长，供应端的刚性约束让白银在2025年呈现出“奇货可居”。
2025年全球白银需求端的爆发式增长是核心中的核心。光伏产业成为最大“用银大户口”，2025年世界光伏用银量达7560吨，较2022年实现翻倍增长，占全球白银总需求的比重从2022年的20%飙升至55%，彻底颠覆了白银的传统需求结构。2025年全球新能源汽车和AI算力服务器与数据中心领域也贡献较大增量，今年新能源汽车行业白银消耗量达2566吨，新增520多吨，年增速超12%；AI算力服务器与数据中心用银量较传统设备增加30%；全球5G基站建设加速带动高频通信设备用银增长，进一步拓宽应用边界。上述白银应用四大领域共同构成今年全球白银需求的“四大支柱”。
表：2023-2024年全球白银分国别储量及排名 （单位：吨）
数据来源：USGS（美国地质调查局）、世界白银协会、格林大华期货整理
2025年全球白银显性库存仅能覆盖世界1.2个月消费量，远低于3-6个月的安全边界。英国伦敦白银库存降至4000吨以下，可交割量不足全球需求10%；中国白银库存更是降至715吨，创七年新低。而且美国COMEX白银仓单覆盖率骤降至23%，未平仓合约占月产量达9.4%，美国市场白银空头面临逼仓风险。
图：2025年与2022年全球白银下游需求领域占比情况
数据来源：世界白银协会、SMM、格林大华期货整理
此外，2025年9月开始，美联储的货币政策转向不断降息，则为白银大牛市注入了“强心剂”。叠加美国政治与经济不确定性引发的避险需求，资金加速涌入欧美白银市场。全球白银ETF持仓量半年内增加超500吨，国内白银T+D成交量半年增长30%，投机性多头持仓在9月降息后单月增加12%。
三、白银期货投资策略
截止2025年12月12日，上期所白银期货主力合约今年全年超108%的涨幅，国际投行瑞银已将2026年白银目标价上调不排除触及65美元/盎司的可能；美国花旗与渣打则预测2025年第四季度至2026年第一季度，白银价格将稳定在55美元/盎司以上。这里关键的核心逻辑是美联储降息周期才刚刚开启，2026年预计还有至少2-3次降息机会，甚至3-4次降息机会，美国利率中枢下移将持续为全球白银估值提供支撑；而且全球能源转型进程继续向新能源方向阔步前行，全球光伏装机旺季带来的年末排产增长35%，将继续拉动世界白银需求；2025年11月底国际金银比约为70，距离历史均值仍有进一步修复空间，若回归均值和黄金保持不大涨，理论上白银价格有望达到75美元/盎司，较当前仍有20-30%的上涨空间。
在当前我国白银期货价格不断刷新历史新高的高波动环境下，期货投资者保护和风险管理是我们需要尤其重视的方面。白银期货单边策略容易被多空冲击，此时白银期权策略因其灵活性和风险对冲能力，投资价值显著提升。对于期权投资策略，可以实现风险对冲与收益放大的效果，可以低成本灵活应对市场的不确定性和高波动率。另外，白银大波动下，做好仓位管理和资金管理，比如根据风险承受能力选择合适的策略，需要根据自身的资产状况、投资目标、风险承受能力等因素进行综合考虑，控制好仓位在30%以内，白银投资的资金占比尽量不超过50%，止损止盈策略及动态调整等等。
四、2025年底和2026年1月白银投资风控建议
当前全球白银市场呈现高价格、高波动率，广大白银投资者头顶的“达摩克利斯之剑”不容忽视，把握高波动率的白银期货行情需要“理性回归”。无论是机构投资者还是个人投资者在配置白银期货时，需要根据自身的资产状况、投资目标、风险承受能力等因素进行综合考虑，避免盲目跟风和无节奏和无规划的投资；投资者在投资白银时，应该分批买入白银，避免一次性投入全部资金；通过在回调中买入，可以降低投资风险，并逐步增加持仓量；最核心的依然是风险防范和应对，保证本金安全永远是第一位的。
对于面临白银价格历史新高的下游企业，风险控制的核心在于：建立以套期保值为核心的风控体系，并辅以严谨的仓位管理。企业应深入理解市场波动根源，避免单边重仓投机，转而充分利用白银期权等衍生品工具（如保护型或抵补型策略）对现货或期货多头头寸进行保护，以锁定成本、增厚收益。同时，必须设定明确的止损点、严格控制投资仓位与资金占用比例，避免期限错配和保证金风险，从而在市场大幅波动中保持决策的理性与冷静，并通过加强与上游企业的战略合作等方式，系统性提升白银投资的性价比和供应链稳定性。
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责任编辑：李铁民
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