出品 | 子弹财经
作者 | 于莹
编辑 | 王亚静
美编 | 邢静
审核 | 颂文
近期A股市场整体回暖，吸引了大量资金入场，与此同时，一批脱离基本面支撑的“妖股”也借机涌现，成为资本市场关注的重点。
刚刚过去的4月，天通股份无疑是整个A股市场最受瞩目的标的之一，其股价陡峭爬升，走出了一波远超市场预期的暴涨行情。
4月17日，该股强势涨停，收盘价报21.73元/股。上涨势头并未就此止步，4月20日，股价再次涨停；4月30日，盘中最高触及28.23元/股的当日涨停价，最终收涨8.69%，收于27.89元/股。
拉长时间线来看，公司近一年的涨幅更为明显，从2025年4月30日的6.48元/股一路攀升至2026年同期的27.89元/股，累计涨幅达到330.40%。在这期间，其股价与市值频频刷新历史纪录。
截至5月8日，公司股价已达29.16元/股，总市值达到360亿元，对比去年4月30日的80亿元，其市值增加了280亿元。
市场普遍认为，天通股份此轮暴涨的核心逻辑，在于其被贴上了“多赛道覆盖”的标签。作为提供磁性材料、压电晶体材料、蓝宝石晶体材料的上游零部件供应商，公司产品同时涉及AI光模块、铌酸锂、商业航天、第三代半导体、6G等多个A股核心热门赛道，契合了当前市场的主线投资风格，因此持续获得各路资金的追捧。
那么，这家被资金热捧的公司，真的具备与之匹配的实力吗？
1、被吹上天的薄膜铌酸锂，小批量供货撑起百亿市值？
市场对天通股份的最大期待，集中在薄膜铌酸锂（TFLN）业务上。作为下一代光通信的核心材料，薄膜铌酸锂可应用于光模块、光引擎及光子计算等场景之中，正处于产业爆发的关键节点。
2026年也被业界称为薄膜铌酸锂的量产元年。YResearch预测，2034年全球薄膜铌酸锂调制器市场将达15.1亿美元，2025-2034年复合增长率为46.9%。
而天通股份正是国内薄膜铌酸锂产业链最上游的核心材料与晶圆供应商，在该领域拥有一定的技术积累和先发优势，被不少投资者视为国内该领域的龙头企业。
但一个无法回避的现实是，尽管行业前景广阔，但天通股份的薄膜铌酸锂业务仍处于小批量供货阶段，尚未形成规模收入。
在2025年暨2026年第一季度业绩说明会上，管理层表示，公司面向AI高速电光调制器的8英寸铌酸锂单晶和晶片已经实现量产，异质铌酸锂薄膜晶圆产线尚在调试中。
但在2025年财报中，天通股份尚未对薄膜铌酸锂业务进行单独披露，但提及压电晶片业务产量、销量均处于下滑状态。
（图 / 天通股份财报）
尽管公司正加速在薄膜铌酸锂领域布局，但从技术突破到真正实现业绩放量，中间需要漫长的时间验证。
早在2022年，天通股份曾进行定增，以9.90元/股的价格向特定投资者发行2.37亿股股票，募集资金总额23.45亿元，主要投向两大核心赛道：总投资13.51亿元的大尺寸射频压电晶圆项目，和5.34亿元的新型高效晶体生长及精密加工智能装备项目。
其中，前者瞄准光通信爆发的黄金窗口，属于半导体基础材料领域，后者则聚焦于泛半导体专用装备制造。这一定增布局，也成为市场对公司未来发展抱有高预期的重要原因之一。
然而，项目的实际推进节奏，远比最初的规划要缓慢得多。
截至2025年末，大尺寸射频压电晶圆项目累计投入仅4.13亿元，投资进度刚过三成。不仅如此，公司还将原定5年的建设期大幅延长至8年，投产时间也从原来的2026年12月推迟到2029年12月，整整延后了三年。
（图 / 天通股份公告）
对于项目延期，公司解释称，主要是随着1.6T/3.2T高速光模块和CPO技术的快速迭代，传统压电晶圆的市场空间逐渐收窄，公司因此果断调整工艺路线，大幅增加高端压电异质晶圆的研发和产能投入。
为了加快项目落地，公司还在2025年2月新增天通精美科技为共同实施主体，将5.5亿元募集资金拆分至这家拥有现成厂房和半导体加工技术积累的子公司。
但不容忽视的是，压电晶圆行业技术迭代速度极快，延期至2029年投产，有可能让公司错过当前1.6T/3.2T光模块的市场爆发期；同时，高端压电异质晶圆的研发和量产难度远超传统产品，一旦技术突破不及预期，整个项目的预期效益将大打折扣。
对此，「子弹财经」也致电公司投资者热线、发送采访函进行了解，但截至发稿，仍未获回复。
其实，对于市场炒作的其他热门赛道，公司也多次发布公告进行澄清。4月20日，连续两日涨停的天通股份发布公告称，近期网络平台出现关于公司涉足光模块、商业航天、铌酸锂晶体等相关不实言论，引发市场高度关注。为避免误导投资者，公司经核查后明确表示，主营业务未发生变化，不生产光模块产品，也不生产商业卫星。
由此可见，公司与不少被炒作的热门赛道之间，其实并无太大关联。
2、真实的基本面：主业亏损，现金流吃紧，存货高企
在剥离了所有概念光环之后，天通股份的真实主营业务究竟是什么？业绩表现又如何？
财报显示，天通股份的主营业务分为电子材料和高端专用装备两大板块。其中，电子材料制造及销售业务是绝对的核心支柱，2025年该板块实现收入28.17亿元，占总营收32亿元的88%，是公司的基本盘。
具体来看，电子材料业务又形成了磁性材料、压电晶体材料、蓝宝石晶体材料三大产品矩阵，各自承担着不同的角色。
（图 / 天通股份财报）
其中，磁性材料是天通股份深耕多年的传统优势业务，也是公司目前最稳固的收入和利润来源，其软磁材料产能位居行业前列，产品广泛应用于新能源汽车、光伏储能、AI服务器等多个热门领域，其中新能源汽车业务的收入占比已经超过四成，成为支撑磁性材料业务增长的主要动力。
而压电晶体业务，正是此前被市场炒作的核心焦点之一，其产品作为高速光模块、6G通信等领域必不可少的基底材料，被赋予了极高的增长预期。目前公司8英寸铌酸锂/钽酸锂晶圆刚刚实现量产，但正如前文所述，该业务目前的营收规模尚小，距离成为公司新的业绩支柱还有很长的路要走。
蓝宝石晶体材料业务则覆盖了2至8英寸全尺寸衬底片及深加工制品，在LED照明、消费电子、工业激光等应用领域的市场份额保持稳步提升，是电子材料板块中相对稳定的组成部分。
公司的第二大业务是高端专用装备制造，这也是其“材料+装备”垂直一体化战略的重要支撑。天通股份的特点在于，不仅自己生产电子材料，还自主研发制造生产这些材料所需的核心设备，既能满足自身生产需求、降低供应链风险，也能对外销售给泛半导体和光伏行业的同行。
目前，公司的装备产品主要包括粉体材料成型烧结设备和晶体材料生长加工设备两大类，在行业内拥有一定的技术积累和客户基础。
只不过，2025年光伏行业出现阶段性供需失衡，下游企业扩产节奏大幅放缓，设备需求急剧萎缩，叠加行业内激烈的价格竞争，直接重创了天通股份的装备业务。
受此影响，公司2025年专用设备销量较上年同期出现明显下降，专用装备制造与安装业务实现营业收入仅2.61亿元，同比大幅下滑62.41%，毛利率也较上年同期减少6.25个百分点，盈利能力显著下降。
（图 / 天通股份财报）
正是光伏装备业务的大幅滑坡，叠加资产减值计提增加以及非经常性收益减少等多重因素的共同作用，天通股份2025年归母净利润最终录得-1.65亿元，出现了近5年来首次年度亏损。
目前，公司正在主动收缩战线，逐步砍掉盈利能力不佳的光伏设备业务，将资源集中投向半导体、特种晶体等更高端的装备领域。但业务转型并非一蹴而就，光伏业务下滑带来的负面影响仍在持续发酵，公司也曾回应称，“光伏装备业务对业绩的不利影响在未来一段时间内仍然存在”。
2026年一季度，公司归母净利润亏损4184.47万元，业绩拐点尚未显现。
业绩承压的同时，公司的现金流状况也不容乐观。2025年，天通股份经营现金流净额仅为1.03亿元，同比大幅减少47.49%。
（图 / 天通股份财报）
在经营现金流吃紧的情况下，公司不得不动用定增募集的闲置资金来缓解资金压力。
据天通股份披露，2025年4月，公司依规动用3亿元闲置募集资金临时补充流动资金，这笔资金直到2026年4月8日才全额归还至募集资金专户。
（图 / 天通股份公告）
此外，公司的存货问题也值得警惕。截至2025年末，天通股份的存货达到14.22亿元，占总资产的12.21%，主要为原材料、在产品及产成品，存在一定的积压风险。
进入2026年一季度，公司存货规模进一步攀升至14.62亿元，在下游需求尚未明显回暖的背景下，产能过剩导致的产品滞销风险正在不断累积。
3、股价大涨之时，潘建清亲属精准抛减持计划
就在公司股价被推至历史高位、市场情绪高涨之际，天通股份却突然发布了减持公告。
4月30日，也就是天通股份股价一度触及当日涨停价28.23元/股的当天，公司发布公告称，实际控制人潘建清的三位一致行动人潘建忠、潘娟美、於志华，计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内，合计减持公司股份不超过1923.41万股，占公司总股本的1.56%。
按照当日27.89元/股的收盘价计算，若顶格减持，三人合计套现金额将高达约5.36亿元。公告显示，此次减持的原因仅简单标注为“自身资金需求”。
据了解，潘建忠、潘娟美是公司实控人潘建清的弟弟和妹妹，於志华则是兄妹三人的母亲。
值得注意的是，就在此次减持公告发布前不到一个月，公司及核心管理层刚刚因信息披露违规收到了监管部门的警示函。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
2026年4月3日，浙江证监局向公司出具了责令改正决定书，同时对时任董事长潘建清、时任董事长郑晓彬、总经理潘正强等五名高管采取出具警示函的监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。
经查，2021年至2024年长达四年时间里，天通股份未按规定披露徐州同鑫光电、徐州美兴光电、嘉兴天盈科技三家关联方，且2022年至2024年与美兴光电发生的达到董事会审议标准的关联交易，也未履行相应的审议程序和信息披露义务。
一边是公司股价在概念炒作下一路飙升，市场对其未来发展充满期待；另一边却是公司长期存在信披违规问题，核心管理层被监管警示，而实控人亲属更是选择在股价最高点精准抛出减持计划。
当资本市场狂热的情绪褪去，剩下的或许只有一个随时可能破裂的泡沫。
*文中题图来自：天通股份官网。
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